每经记者 任飞    每经编辑 叶峰    

上周，债市延续上涨格局，虽然资金面给予持续宽松的环境，但市场资金需求延续下降，带动银行间质押式回购同比下降。一个显著的特征是，周内30年期国债换手率有所回升，显示交易情绪上涨，中长债基久期延续上行趋势，这也使得一些中长债基金的周内大涨，部分超过1%。

债市延续升势

又是债市延续升势的一周（4.15-4.21），市场情绪也较此前有所抬升。

资金面方面，虽然央行全周公开市场净回笼，有货币政策宽松预期对冲，但随着银行税款走款，银行流动性边际趋紧，和上周五相比，银行间隔夜回购利率上行7bp至1.87%，7天资金价格上行1bp至1.90%，14天资金价格上行2bp至1.99%。

但需要指出的是，周内30年期国债换手率有所回升，显示交易情绪上涨，中长债基久期延续上行趋势，从3.00年上升至3.11年。这也使得一众中长期纯债基金走势造好，Wind统计显示，上周净值涨幅居前的品种当中，中长期纯债型基金涨幅有的超过1%。

从此前发布的经济数据来看，2024年3月固定资产投资累计同比增长4.5%，前值4.2%，预期4.4%，制造业投资是投资增速超预期的主要动力，地产投资降幅较大，仍是主要拖累。

不过，政策层面对于接下来的货币宽松仍有调节空间，央行副行长朱鹤新4月18日在国新办新闻发布会上表示，今年以来，前期出台的一系列货币政策措施正在逐步发挥作用，国民经济持续回升、开局良好。未来货币政策还有空间，下一步将密切观察政策效果及经济恢复、目标实现情况，择机用好储备工具。

久期为王，配置至上

浙商证券的研报分析指出，利率曲线或将平坦化下移或是短期内的高概率事件，指出在资金面不显著宽松的前提下，大幅牛陡行情持续性或有待观察，国债收益率曲线有较大概率将呈现平坦化下行态势。

在配置方面，浙商证券指出，久期为王，配置至上的原则，基于债市"新时代"宏观背景与"长期主义"思维理性思考，其建议投资策略以配置策略为主，可重点关注如7年国债、30年国债老券等；对于交易策略，考虑流动性因素后，建议关注尚有一定利差空间的10年国开债。

所谓"长期主义" 思维，主要体现为平衡不同期限收益，即不对短期收益过度赋权，而以全局思维和长远目光追求短期与长期收益的均衡。债市"新时代"背景下，投资者擅长的投研框架和经验或多已失效，市场参与者多处于摸着石头过河状态。

而在寻找长期确定性方面，赔率并非主要矛盾。"长期主义"来看，债市赔率或不构成主要矛盾。由于当下各期限国债收益率已经处于历史低位，短周期视角下，资金可能出于赔率考量，利率继续下行空间或有限，整体交易节奏可能也较难把握；但如果基于"长期主义"来看，中长期维度下债市收益率继续下行趋势确定性相对较高，赔率或许并不构成制约，早配置早受益或是更好选择。

诺安基金也指出，策略方面，目前建议维持中性杠杆，保持一定流动性，久期根据市场变化灵活调整，增加对性价比品种的挖掘。

说明：上周各类型债券基金头部产品业绩统计 来源：Wind