热点解读-白酒动销超预期，提振市场信心

每经编辑 叶峰    

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一、热点事件

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剑南春核心单品水晶剑将于3月1日正式涨价，出厂价每瓶上调15元。多位经销商和分析人士透露，一段时间以来，剑南春水晶剑面临价格倒挂困境，提价动作或有利于剑南春规模与盈利能力提升。春节期间，白酒行业的良好表现也已经传达到了资本市场。在动销层面，春节期间白酒市场表现超出预期，动销情况较好，渠道库存压力减小。龙年春节成为白酒行业近年来难得的超预期旺季，多家机构日前调研发现，2024年春节期间的白酒动销情况超出行业预期，白酒行业以量价齐升的表现实现了2024年的“开门红”。 春节白酒动销的超预期表现，缓解之前的悲观预期，在市场上形成正面反馈，提振了投资者对白酒板块的信心。

二、热点解读

1、整体：春节动销超节前预期

2024年春节返乡人口多于2019年和2023年春节，消费氛围明显优于此前，且好于节前渠道跟踪。其次，春节旺季白酒行业并未出现市场担心的库存、价格等风险因素，预计腊月期间动销总量接近上年同期水平。

总结春节白酒动销，不同价格带销售量均有增长，价格稳定，部分主销产品价格有所抬升，整体情况好于年前的悲观预期，经销商信心得到修复，有利于提升即将到来的春糖会热度。

2、分价格带：高端、中低档需求旺盛

高端需求稳定，价格稳健，增长好于此前悲观预期。高端白酒整个春节前后表现比较稳健，以礼赠送礼需求为主，需求具备韧性。茅台批价坚挺，五粮液表现亮眼，多地反馈动销双位数增长，老窖库存环比下降，预计动销双位数增长。

商务恢复偏淡，次高端表现延续分化。商务宴席在春节后才逐渐开始，头部品牌如汾酒青20、茅台系列酒、珍酒珍15，古16在安徽市场等表现较好，预计仍有双位数到20%以上增长，二三线次高端等动销仍有压力，力争达到去年同期水平。部分场景更注重消费性价比，高价位次高端（500-800元）相对承压，入门级次高端（300-500元）表现良好（如安徽古16对比古20更加旺销）宴席和礼赠需求整体价格较为刚性。

返乡客流、走亲访友拉动，中低档酒动销表现最佳。数据显示，除夕到初六全社会跨区域人员流动率较2023年同期增长15.8%，较2019年同期增长24.2%，返乡客流量恢复明显。100-300元为宴席、春节走亲访友主流价格带，受益于返乡客流恢复、部分消费者更加理性，中档酒春节动销表现最好，安徽、四川、河南等多地区反馈100-300元价格带表现强势，其中，古井、迎驾、今世缘等头部区域名酒抓住宴席、大众消费场景增长势能延续，动销反馈优秀。古5/8、洞6/9、淡雅等快速放量，老白干甲等15换代后，加速切入宴席市场，目前消费者反馈良好。

3、分品牌：酒业表现分化，马太效应明显

渠道调研反馈，受宏观环境影响，行业呈现挤压式增长，白酒消费向各个价格带的龙头集中。行业上行周期中，经销商风险偏好较高，利润率更高的中小白酒品牌受到青睐；而在下行周期中，整体批价下行，利润空间压缩，经销商风险偏好较低，更加偏向于打款抗风险能力更强、消费基础更强、周转更快的名优白酒，马太效应明显。分品牌，头部品牌回款进度较好、动销反馈良性且节后批价迎来积极回升。

三、相关产品

1、华夏中证细分食品饮料产业主题ETF (515170) 及其联接基金（A类：013125，C类：013126）：本基金跟踪的标的指数为中证细分食品饮料产业主题指数，该指数反映沪深两市细分食品产业公司股票的整体走势，该指数从食品制造等细分产业中挑选规模较大、流动性较好的公司股票组成样本股。根据申万三级行业分布，指数权重集中于白酒（66.7%）、乳制品（11.9%）、调味发酵品（8.8%）、啤酒（4.3%）等高壁垒、强韧性板块，在经过今年以来较大幅度调整后，投资价值更加凸显。

2、华夏上证主要消费ETF（510630）：本基金跟踪的标的指数为上证主要消费行业指数，是上证行业指数系列的组成部分。上证行业指数选择上海证券市场各行业中规模大、流动性好的股票组成样本股，自2009年1月9日起正式发布，以反映上海证券市场不同行业公司股票的整体表现。根据申万三级行业分布，跟踪指数前四大行业为白酒（43%）、乳品（17.1%）、调味发酵品（14.3%）、啤酒（5.4%），分布更加均衡。

数据来源：Wind，招商证券，国信证券，东吴证券，华夏基金，截至2024.2.26，华夏中证细分食品饮料产业主题ETF (515170)风险等级为R4（中风险），华夏上证主要消费ETF（510630）风险等级为R4(中风险)，以上基金属于股票基金，风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。个股不作为推荐。A类基金申购时，一次性收取申购费，无销售服务费；C类无申购费，但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。指数表现不代表产品业绩，二级市场价格表现不代表净值业绩。本基金为ETF基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险、标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险、基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、申购赎回清单差错风险、参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险、退市风险、投资者申购赎回失败的风险、基金份额赎回对价的变现风险、衍生品投资风险等。

对于ETF联接基金，基金资产主要投资于目标ETF，在多数情况下将维持较高的目标ETF投资比例，基金净值可能会随目标ETF的净值波动而波动，目标ETF的相关风险可能直接或间接成为ETF联接基金的风险。ETF联接基金的特定风险还包括：跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异风险、指数编制机构停止服务风险、标的指数变更的风险、成份券停牌或违约的风险等。

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